金融危机下企业选择的一条“生路” |
国际贸易网 2008-11-20 |
11月16日，在格林期货举办的“金融危机背景下的投资机会与策略研讨会上”，记者邂逅一位参与塑料期货套期保值的化工进出口公司总经理，她在研讨会上以公司的真实经历，生动讲述了在当前市场形势下企业的生存之道。这家公司对期货市场套期保值之于企业经营的切肤之感，引起参会投资者的兴趣，记者随之深究其中原委并记录下来。在全球经济面临衰退危险之时，企业如何能活下来是管理者首先要考虑的，利用期货市场锁定风险是一种办法。这只是众多企业中的一例，本文以期对其他企业有他山之石的作用。
一、危机时的选择：面对现实 积极应对
“今年化工原料贸易领域企业的整合是非常惨烈的，70%-80%的贸易商死掉了。‘两头死’的现象比较普遍，一是特别大的企业，在化工原料快速下跌过程中，损失太大撑不下去，二是非常小的企业，本身资金短缺。我们这个行业门槛低，经济繁荣时大家都能活，危机来临时没有竞争优势，在价格下跌时交易节奏被打乱，资金链断裂，企业之间产生信任危机，市场进入恶性循环。”尽管描述的景象让人不忍，但陈晴(化名)总经理语气平稳，她说，化工行业的危机并不鲜见，从业十几年她见的不少。
“以前因为是境外供货商主导价格，2005年之后市场导向发生变化，是国内大的化工公司主导，可以随时调价，2008年开始，完全是以大连商品交易所的塑料期货价格为主导，期货价格成为现货企业的重要参考。”陈晴说。
“在大环境不好的情况下，企业有这么几种做法：一是冬眠型，做了是‘找死’，不做是‘等死’，与其找死不如等死，但是这样的企业会被市场边缘化；二是紧缩型，缩减市场份额，甩单、毁约，但这是以丧失信誉为代价，基本上没有了未来；三是在危机面前选择新的增长点，改做其他行业，但在我看来，选择新的行业也意味着新的风险，陌生领域的风险也比较高；四是在危机面前寻找新的生存方式，这就意味着要面对现实，接受现实，用积极的态度去应对，在危机中先活下来，有效率地去创新。”陈晴说，“我们在和格林期货的接触中，不断了解，逐步学习，认同期货的理念，在期货市场套期货保值方面做了探索，做到在市场下跌时有限亏损，上升时少赚，主要是把风险锁住。”
二、锁定风险的选择：参与期货市场保值
陈晴所在的公司是国内一家从事化工产品进出口的贸易类中小型企业，该企业注册资本1000万元人民币，贸易授信额度在2亿元人民币左右，主要从事塑料等化工产品的进口业务。该公司在今年的8月开始关注期货市场。
2008年8月至10月，是国际国内金融市场最为动荡的一段时间。随着美国次贷危机的深化，全球金融市场出现巨烈振荡，大量的市场投机资金迅速撤离各金融市场，各投行以及对冲基金的盘口遭到清算平仓，这种市场行为导致了商品期货市场的雪崩市坍塌。和商品市场中其他参与者一样，国内合成树脂生产商在面对油价剧烈波动时同样缺乏相应心理和策略准备。而且在应对原材料成本波动的同时，合成树脂生产商还不得不面对宏观经济预期不利给产品未来销售带来的不利冲击。
2006年，国内对原油、乙烯、聚乙烯、塑料产品产业链进行了价格调整。以2005年的价格计算，原油在65美元/桶以下，价格可以正向传递下去，塑料制品行业对于聚乙烯的价格也可以接受。多数塑料制品中小企业都能开工，都有盈利空间。而在经历了2007年年初的短暂回调后，油价便一路上扬。在一年半时间内，原油价格翻了2.7倍。此后由于美国次贷危机的影响不断加深和信贷市场的冻结，油价又急转直下，令现货企业前景突然严峻起来。石油和化学工业虽然产值保持增长，但能源和原材料价格大幅波动，企业经营成本上升，该行业发展面临着行业盈利能力减弱、出口下降、需求放缓、价格传递困难等许多新情况、新问题。合成树脂目前也遇到了价格下降、受国外产品市场挤压的严峻挑战，并且未来一段时间，由于国际市场需求下降已成定局，中国市场必然成为国际卖家争夺的焦点，增加了国内合成树脂市场竞争的难度。
塑料LLDPE期货价格在8月份经过短暂反弹后便一跌下挫，并于10月17日主力901合约跌至7715元/吨，创塑料期货上市以来新低。LLDPE期价在国际原油及乙烯单体大幅下挫拖累下，在国内两大主要石化生产巨头中石化、中石油大幅调低PE出厂价及出库价格和各贸易商疯狂抛货，对后市跌势观点一致的悲观心理因素影响下，由于原油暴跌导致连塑上游成本急剧下降，与此同时受全球金融危机波及到实体经济可能引发全球经济增长速度下滑的担忧下，市场对后市预期普遍悲观，导致中游贸易商疯狂抛盘，下游厂家接货意愿不强。在多重不利因素打压下，LLDPE现货价格同时步入慢慢熊途中。
在当时的情况下，格林期货给该公司进行了套保业务的可行性分析，分别在8月7日和9月2日向公司出示两份套期保值建议报告，在10月17日向该公司出示结束套期保值建议报告。8月7日的报告建议：随着原油价格此轮的持续下跌，塑料期货价格的下跌程度被明显放大，很有可能在期货市场出现一轮短暂的快速反弹，为进行套期保值带来机会。当现货价格维持在13500左右，期货价格反弹至14000的位置时，可以采用卖出套保操作。
尽管8月7日的报告现在看起来判断准确，但由于客户首次进入期货市场，对期货风险和市场价格判断持谨慎态度，此次建议并未被采用。但当塑料价格此轮反弹结束后，并于9月2日形成了强烈的向下突破信号，格林期货在8月7日报告原则上，建议客户马上进场尝试进行套期保值，综合考虑该公司对风险的承受力和操作能力后，提出50手套保数量的建议。这次该公司采纳了建议，进行了操作。10月17日，现货平均价9300元/吨，250吨现货库存共亏损约92.5万元，买入平仓250吨，平仓价7715元/吨，盈利126.475万元，套期保值结果，合计盈利约34万元。
格林期货在总结这次客户的套保实践时这样评价：由于考虑客户的综合实力、心理承受能力、现货业务情况，尽管此次未能实现该客户所持现货的全部套期保值，规避所有现货库存风险，但是首次的成功经验仍然使得客户所获颇多。一方面，规范科学的期货套保方法，让客户更为理性地看待期货对冲工具的实际意义和价值；另一方面，剧烈波动的市场环境让客户意识到规避风险对于企业生存和发展的必要性；此外，严谨规范的操作还使得客户的诚信在金融同业间得到认可，企业的资信得到了大幅度的提高。
在LLDPE价格大幅下挫的过程中，该公司所持有的套期保值头寸总盈利率超过70%，单手盈利率达到496.5%。
在期货持仓大幅盈利的情况下，风险控制依然是首要参考指标，尽管市场连续出现极端行情，但该公司的期货持仓风险一直稳定于10%—20%之间，保证了套期保值的安全完成。
后记
“我们在和格林期货的交流中，交集越来越大，他们能真正地从企业的角度考虑问题。”陈晴说。锁定风险的同时加大资金利用率，企业原来仅有资源优势，现在综合优势加大了，单一经营变成了立体经营。“我们在格林期货的建议下建立了完整的风险控制体系，把大家的优势集中起来。”看来，陈晴所希望的有效率、与目标接近的创新正在一步步地实现。
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